불확실성을 반영한 매출액 추정

이제 막 사업을 시작한 벤처기업의 가치를 평가하기 위해서는 향후 몇 년간에 해당하는 매출액을 추정해야 합니다. 가장 많이 쓰이는 방법은 비교적 예측이 용이한 첫 번째 해의 매출액과 평균 성장률을 예상하여 앞으로의 매출액을 추정해 보는 방법입니다.

가령 첫해 100억원의 매출액과 매년 20%의 성장률이 예상된다면 둘째 해의 매출액은 100억에 1.20을 곱한 120억원이 됩니다. 올해의 매출액은 매년 전년도 매출액에 1.20을 곱하면 되기 때문에, 사업 5년차의 매출액은 100억에 1.204를 곱한 금액이 됩니다.

매우 단순한 모델이어서 이해하기 쉽고 활용도도 높습니다. 하지만 큰 단점이 눈에 보입니다. 불확실한 현실 속에서 매년 평균 20%의 성장을 지속한다는 가정이 문제입니다. 특히나 불확실성이 큰 벤처기업과 그 시장 환경에서는 단점이 더욱 두드러져 보입니다. 그렇다면 이 모델에 불확실성을 반영해 보는 것은 어떨까요? 좀 더 완성된 쓸만한 매출액 추정 모델이 되지 않을까요?


통계 이론이 적용된 소프트웨어 설치하기

매출액에 통계 이론을 반영한다고 해서 통계를 공부할 필요는 없습니다. 다행스럽게도 통계 이론이 적용된 툴이 하나 있고, 이번 글에서는 이 소프트웨어의 활용 방법을 소개하려고 합니다. 소프트웨어의 이름은 Venture.SIMTM으로 Stanford University Press에서 출간한 ‘Entrepreneurial Finance’라는 책에 그 내용이 포함되어 있습니다.

Visual Basic 언어로 만들어진 이 어플리케이션은 Microsoft 엑셀에서 불러와 사용할 수 있습니다. 우리가 흔히 사용하는 엑셀 함수를 몇 개 늘려 주는데, 매출액을 추정하기 위해서 그 중 ‘v_normal()’ 함수를 사용하게 됩니다. 소프트웨어의 원리는 단순합니다. 첫해의 예상 매출액과 평균 성장률 그리고 불확실성의 척도로 표준편차를 결정해 입력해 주면 여러 차례에 걸쳐 시뮬레이션을 하고 그 결과 값을 보여주는 방식입니다.

먼저 설치를 위해 아래 링크로 가셔서 ‘Download Add-in, installation instructions, and tutorial (ZIP)’ 링크를 클릭하시기 바랍니다.

https://www.sup.org/ef1/?d=&f=download.htm

파일을 다운로드하고 압축을 풀면 아래 <그림1>과 같이 vsim60 폴더가 생성됩니다.

<그림1. vsim60 폴더>

VSimFiles 폴더로 들어가서 Vsim.xla를 더블 클릭합니다. 매크로를 포함해 열면 소프트웨어가 실행되고 엑셀의 ‘추가 기능’에 아래 <그림2>와 같은 Venture.SIM이라는 이름의 통계 시뮬레이션 기능들이 추가된 것을 확인할 수 있습니다.

<그림2. Venture.SIM 추가 기능 메뉴>

설치가 모두 끝났습니다. 그럼 이제 본격적으로 매출액 추정 과정을 설명해 보도록 하겠습니다.


매출액 추정을 위한 가정 수립

앞서 설명과 같이 첫해 100억원의 매출액과 매년 20%의 성장이 예상된다고 가정합니다. 여기에 추가적인 정보 하나가 더 필요합니다. 바로 불확실성의 척도로 사용되는 ‘표준편차’입니다.

우리가 잘 알고 있는 ‘평균’은 주어진 여러 값들을 더해 그 값들의 개수로 나눈 수치입니다. 반면에 표준편차는 여러 값들이 평균에서 떨어져 있는 정도를 나타냅니다. 만약 표준편차 값이 크다면 여러 값들이 평균으로부터 많이 떨어져 있다는 의미가 되는 것입니다.

본 사례에서는 회사의 역량이나 시장 상황 등을 고려한 ‘매출액의 변동 가능성’을 매출액의 15%로 추정하겠습니다. 표준편차는 평균으로부터 떨어져 있는 정도라 했기 때문에, 매출액을 평균으로 본다면 이때의 표준편차 값은 ‘매출액에 변동 가능성 15%를 곱한 값’이 됩니다.

세상의 많은 현상들은 정규분포(normal distribution)를 따릅니다. 그리고 정규분포는 평균(μ)과 표준편차(σ)에 의해 설명됩니다. 우리가 추정하려고 하는 매출액 역시 정규분포를 따른다고 가정하면, 첫해의 매출액은 normal distribution(μ=100억, σ=0.15X100억)이 되고, 둘째 해의 매출액은 첫해 매출액에 normal distribution(μ=1.25, σ=0.15)를 곱한 금액이 됩니다.

참고로 첫해의 매출액을 Venture.SIMTM의 v_normal() 함수를 활용해 표현하면 v_normal(100억, 1.5억)이 됩니다. 그리고 이 값에 v_normal(1.25, 0.15)를 곱하면 둘째 해의 매출액이 되는 것입니다.

정규분포와 관련된 자세한 내용은 본 글이 다뤄야 할 내용의 범위를 넘어서는 것입니다. 통계학 서적을 구해 정규분포의 개념을 공부하면 이 글을 이해하는데 많은 도움이 되리라 생각합니다.

이제 간략한 설명을 모두 마쳤습니다. 그림과 설명을 보며 직접 Venture.SIMTM을 활용해 보도록 하겠습니다.


Venture.SIMTM을 활용한 매출액 추정 따라하기

Vsim.xla가 실행된 엑셀 상에서 ‘새 통합 문서’를 하나 만듭니다. 아래 <그림3>과 같이 표를 만들고, Y+1 연도에 매출액 10,000,000,000을 기입합니다.

<그림3. 예상 매출액 표 만들기>

D4셀에 ‘=v_normal(c4*1.2,c4*0.15)’ 입력합니다. 앞서 가정 수립 때의 설명과 달리 첫째 해의 매출액을 100억으로 고정했습니다. 따라서 Y+2 연도의 평균 매출액은 전년도 매출액(c4셀)에 성장률을 적용한 값이 되고, 표준편차는 전년도 매출액에 변동 가능성 15%를 곱한 값이 됩니다.

함수 입력이 완료됐으면 F9 키를 여러 번 눌러 숫자가 바뀌는 것을 확인하기 바랍니다. 누를 때마다 해당 연도의 매출액이 새롭게 시뮬레이션된 값으로 바뀌게 됩니다.

<그림4. 예상 매출액 셀에 수식 복사하기>

Y+2 연도에 입력한 수식을 Y+3부터 Y+5까지의 예상 매출액 셀에 복사해 넣습니다. F9 키를 누르면 시뮬레이션되어 표시되는 숫자가 매번 다르게 계산되는 것을 확인할 수 있습니다.

이제 ‘추가 기능’에서 Venture.SIM을 선택하고 ‘Unconditional Simulation’을 클릭합니다. 아래 <그림5>와 같은 작은 다이얼로그 박스가 표시됩니다.

<그림5. Unconditional Simulation 기능 실행>

Number of Trials에 시뮬레이션을 시도할 숫자 입력합니다. 10000을 입력하면 시뮬레이션을 1만번 실행한다는 의미입니다. 숫자 입력 후에는 Cell Ref. 오른쪽 하단의 아이콘을 클릭합니다. 우리가 추정하려고 하는 마지막 연도의 매출액 셀인 G4셀을 지정해 줍니다. Output Name에는 ‘5년도 매출액’이라고 적어주면 됩니다.

‘Simulate!’ 버튼을 클릭하면 아래 <그림6>과 같이 시뮬레이션 결과가 표시된 ‘Results’ 시트가 생성됩니다. 시트 안을 살펴 보시면 Average(평균), Median(중앙값), Standard Deviation(표준편차), Skewness(비대칭도) 등과 같이 1만번의 시뮬레이션을 통해 산출된 통계 값들을 확인할 수 있습니다.

시뮬레이션을 통해 확인된 Y+5 연도 매출액의 평균값은 20,799,091,415원입니다.

따라서 매년 20%의 성장을 지속하고, 매출액의 변동 가능성이 15%라면 Y+5 연도의 매출액은 208억이라고 예측할 수 있습니다.

<그림6. Simulation Results>

그리고 Results 시트 외에 <그림7>같이 Data 시트가 하나 더 생성된 것을 확인할 수 있습니다. 해당 시트 내에는 1만번의 시뮬레이션을 통해 산출된 Y+5 연도의 추정 매출액들이 입력되어 있습니다.

<그림7. Raw Simulated Sata>

이 외에도 Venture.SIMTM에서는 시뮬레이션 결과를 그래프로 표현할 수 있는 기능을 제공합니다. 그래프를 그려 보기 위해 메뉴에서 ‘Plot Data’를 클릭합니다.

 <그림8. Plotting Data>

위와 같은 창이 뜨면 ‘ADD >’ 버튼을 눌러 5년도 매출액이 ‘Data Sets To Plot:’ 칸에 포함되도록 합니다. 그리고 Histogram, Cobvergence, Cumulative에 모두 체크합니다. ‘Generate The Following Plots:’는 표시되는 막대 그래프의 숫자입니다. 원하는 숫자를 입력하고, ‘Plot’ 버튼을 클릭하면 아래 <그림9>와 같이 그래프가 표시되는 것을 확인할 수 있습니다.

그래프는 1만번의 시뮬레이션 결과가 정규분포의 형태를 띄고 있음을 잘 보여 주고 있습니다.

<그림9. Histogram>

마치며,

Venture.SIMTM을 활용하여  매출액을 추정하는 방법을 모두 살펴봤습니다. 이  모델은 불확실성을 반영하여 그 결과를 쉽게 확인할 수 있으며, 벤처기업과 같이 실적 변동성이 큰 기업들의 매출액을 효과적으로 추정할 수 있다는 장점이 있습니다.

다만 여전히 매년 어느 정도의 성장을 지속할지, 매출액의 변동 가능성은 어느 정도인지, 달성할 수 있는 매출액은 얼마나 될지를 결정해야 할 몫은 여러분들께 남아 있습니다. 따라서 이 부분에 대한 적절한 해답은 분석가의 경험과 분석가가 보유한 대용 기업 및 시장 관련 정보에 달려 있다고 이야기할 수 있을 것입니다.


참고:
1) Janet, S., Richard, S. & Richard, B. (2011). “Entrepreneurial Finance”, Stanford University Press

2) Venture.SIMTM Simulation Tutorial, Stanford University Press

6 thoughts on “불확실성을 반영한 매출액 추정”

    • 먼저 엑셀 설정의 ‘보안 센터’에서 ‘보안 센터 설정’ 버튼을 클릭하시고, 제한된 보기에 체크된 항목들을 모두 해제해 주시면 됩니다.

      두 번째로 Vsim.xla 파일을 한 번 실행하고 경고문이 나온 후에서 엑셀을 재실행 시키시고, 파일의 속성을 확인해 보시면 ‘차단 해제’ 확인란이 생기는데 그 부분을 해제해 주시면 매크로 실행이 가능합니다.

      감사합니다. 🙂

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